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2019年注册会计师《财务成本管理》第十章练习题【26-27题】

时间:2019-05-18

  2019年注册会计师《财务成本管理》第十章练习题【26-27题】.

  三、计算分析题

  26.A公司是一个生产和销售通讯器材的股份公司。该公司适用的所得税税率为25%。公司的资本结构为:400万元负债(利息率5%),普通股20万股。对于明年的预算出现三种意见:

  第一方案:维持目前的生产和财务政策。预计销售45000件,售价为240元/件,单位变动成本为200元/件,固定成本为120万元。

  第二方案:更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资600万元,生产和销售量不会变化,但单位变动成本将降低至180元/件,固定成本将增加至150万元。借款筹资600万元,预计新增借款的利率为6.25%。

  第三方案:更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第二方案相同,不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股30元,需要发行20万股,以筹集600万元资金。

  要求:

  (1)计算三个方案下的每股收益 (请将结果填写在给定的“计算三个方案下的每股收益、经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数”表格中,不必列示计算过程);

  金额单位:元

  (2)计算第二方案和第三方案每股收益相等的销售量;

  (3)计算三个方案下,每股收益为零的销售量;

  (4)根据上述结果分析:哪个方案的风险最大?哪个方案的报酬最高?如果公司销售量下降至30000件,第二和第三方案哪一个更好些?请分别说明理由。

  【参考答案】

  (1)金额单位:元

  (2)计算每股收益无差别点

  [Q×(240-180)-1500000-200000]×(1-25%)/400000=[Q×(240-180)-1500000-575000]×(1-25%)/200000

  60Q-1700000=2×(60Q-2075000)

  Q=40833.33(件)(或40834件)

  (3)计算每股收益为零的销售量

  第一方案:Q×(240-200)-1200000-200000=0

  Q=35000(件)

  第二方案:Q×(240-180)-1500000-575000=0

  Q=34583.33(件)(或34584件)

  第三方案:Q×(240-180)-1500000-200000=0

  Q=28333.33(件)(或28334件)

  (4)风险与收益分析

  风险最大的方案:第一方案,其盈亏临界点最高;

  报酬最高的方案:第二方案。其每股收益最大;

  如果销量降至30000件,由于低于每股收益无差别点,所以股票筹资较好即第三方案更好些。

  27.某公司息税前利润为600万元,公司适用的所得税税率为25%,公司目前总资金为2000万元,其中80%由普通股资金构成,股票账面价值为1600万元,20%由债券资金构成,债券账面价值为400万元,假设债券市场价值与其账面价值基本一致。该公司认为目前的资本结构不够合理,准备用发行债券购回股票的办法予以调整。经咨询调查,目前债务利息和权益资本的成本情况见表1:

  表1 债务利息与权益资本成本

  要求:

  (1)填写表1中用字母表示的空格。

  (2)填写表2公司市场价值与企业加权平均资本成本(以市场价值为权重)中用字母表示的空格。

  表2 公司市场价值与企业加权平均资本成本

  (3)根据表2的计算结果,确定该公司最优资本结构。

  【参考答案】

  (1)根据资本资产定价模型:

  A=6%+1.3×(16%-6%)=19%

  B=(20.2%-6%)/1.42+6%=16%

  C=6%

  D=6%+2×(16%-6%)=26%

  (2)

  E=净利润/股票资本成本=(600-400×8%)×(1-25%)/19%=2242.11(万元)

  F=400+2242.11=2642.11(万元)

  G=8%×(1-25%)=6%

  H=A=19%

  I=6%×15.14%+19%×84.86%=17.03%

  J=(600-1000×14%)×(1-25%)/26%=1326.92(万元)

  K=1326.92+1000=2326.92(万元)

  L=1000/2326.92=42.98%

  M=1326.92/2326.92=57.02%

  N=14%×(1-25%)=10.5%

  O=D=26%

  P=10.5%×42.98%+26%×57.02%=19.34%

  (3)由于负债资金为400万元时,企业价值最大同时加权平均资本成本最低,所以目前的结构为公司最优资本结构,不应调整。

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